Структура капитала предузећа. Формирање структуре капитала

Постоји много тумачења термина "капитал". Скоро све су сведене на три области: реалну, монетарну и радну. За више детаља о томе шта чини капитална структура уопште, а посебно у предузећу, читајте даље.

Дефиниција

У садашњој фази, термин "структура капитала" укључује све врсте капитала и дугова. У првој категорији морају бити присутни не само првобитно уложени новац, већ и резерве акумулиране у будућности, труст фондови. Позајмљени капитал се састоји од лизинга, робних кредита, краткорочних обавеза. Састав извора финансирања игра важну улогу у формирању вриједности предузећа.

Постоје четири основна концепта термина "капитал":

• традиционални;
• равнодушност структуре;
• компромис;
• контрадикције интереса.

Они се заснивају на алтернативним приступима могућности оптимизације и распоређивању фактора који утичу на капитал.

Традиционални концепт

То се односи на чињеницу да је структура створена узимајући у обзир различите трошкове појединих елемената. На примјеру предузећа, то значи да је цијена подизања властитих средстава увијек виша него посуђена. То је због различитих нивоа ризика. Принос позајмљених средстава је детерминистички: каматну стопу одређују странке у фиксном износу. Профитабилност личних средстава формира се у тржишним условима према резултатима економске активности.

Структура капитала предузећа које се привлачи извана осигурава се у облику гаранција треће стране, колатерала или хипотеке. У случају стечаја организације, законодавство земаља предвиђа право на задовољење потраживања повјерилаца (прије свега). То значи да коришћење позајмљеног капитала доводи до смањења пондерисане просјечне цијене ресурса предузећа и повећања тржишне вриједности организације. Примена ових принципа у пракси подстиче власнике да максимизирају кредите, смање финансијску стабилност.

Концепт равнодушности

Она се заснива на претпоставци да оптимална структура капитала не зависи од раста тржишне вриједности организације. Али битна је профитабилност њене имовине. Овај концепт, који су развили Ф. Модиглиани и М. Миллер, је теоријски. У даљим студијама аутори су препознали да су разматрани концепти и даље међусобно повезани.

Концепт компромиса

Она се заснива на низу контрадикторних услова који одређују ниво профитабилности и ризика, који се на одређени начин морају узети у обзир у процесу оптимизације структуре. У оквиру овог правца, истакнуте су следеће одредбе:

• Трошкови сервисирања дуга се одбијају од пореске основице. Стога је цијена позајмљеног капитала увијек нижа, а потражња за њом у одређеној мјери узрокује смањење њене цијене.
• Са повећањем учешћа позајмљених средстава постоји могућност банкрота организације. Банкари су присиљени смањити износ кредита или захтијевати од компаније да анализира структуру капитала како би је оптимизирала.
• Трошкови појединих елемената извора финансирања који су привучени извана не укључују само трошкове сервисирања дуга, већ и почетне трошкове.

Из наведеног можемо закључити да власници или менаџери бирају ниво профитабилности и ризика на основу својих „преференција“.

Концепт сукоба интереса

Менаџери добијају потпуније информације о активностима организације него власници. Ако су акционари поседовали исте податке, могли би да управљају фондовима на исправнији начин. Дакле, оптимизација структуре капитала би се одвијала брже.

Уз повољне изгледе за раст, менаџери ће покушати да задовоље потребу за финансијама привлачењем позајмљених средстава. У супротном, капитал из спољних извора користиће се, на пример, додатним улагањима од стране акционара.

Зајмодавци желе да контролишу коришћење средстава. Ови трошкови се преносе на власнике. Што је већи удео позајмљеног капитала, то је већи ниво трошкова, пондерисана просечна цена средстава и тржишна цена предузећа. Ово је дефиниција структуре капитала.

Модерн цонцептс

Они се заснивају на следећим условима:

• оптимални ниво профитабилности и ризика;
• минимизирање пондерисаних просјечних трошкова;
• максимизирање тржишне цијене предузећа.

Приоритет одређених критеријума по којима се формира капитална структура предузећа одређује руководство самостално. Али не постоји јединствени приступ.

Оптимизација структуре капитала је да се пронађе однос личних и позајмљених извора формирања средстава, који ће осигурати постизање равнотеже између профитабилности и ризика, минимизирати пондерисани просјек и тржишну вриједност организације. Временом се овај однос мења, па је потребно периодично подешавање вредности. Динамика индикатора зависи од стопе. камате на зајам ниво опорезивања, трансакциони трошкови и други фактори.

Структура капитала организације

Основни принцип формирања извора финансирања је максимизирање цијене организације и проналажење оптималног нивоа финансијског левериџа - способност да се утиче на профит промјеном обима дугорочних обавеза. Њена динамика зависи од стопе раста. нето профит до бруто прихода. Што је већа, то је мања зависност између појмова који се разматрају. Ниво левериџа расте са растом учешћа позајмљеног капитала. Истовремено се повећава профитабилност извора финансирања и ниво ризика. То је структура финансијског капитала.

Фактори

Оптимално формирање структуре капитала је сложен процес. Она такође мора узети у обзир способност компаније да отплати дугове из примљених прихода, стабилности новчаних токова и других фактора. Такође треба узети у обзир секторске, територијалне карактеристике институције, циљеве и стратегије, планирану стопу раста. У обзир је узета и постојећа структура радног капитала. Ризици алтернативних опција финансирања нису увек пројектоване каматне стопе које су приступачније од сопствених средстава.

Менаџмент структуре капитала био је заинтересован и за ауторитативне финансијере - добитнике Нобелове награде М. Миллер и Ф. Модиглиани. Они су направили јединствен закључак. У условима савршеног тржишта, уз једнак приступ кредитним ресурсима, структура капитала не зависи од цијене прикупљања средстава. Растом учешћа дужничког финансирања повећавају се ризици организације. То смањује користи од кредита на нулу. То значи да менаџери морају да се баве управљањем имовином. У пракси, проблему оптимизације извора финансирања посвећује се много више пажње.

Овај парадокс има и објашњење: реални услови су далеко од идеалног, што су Модиглиани и Миллер поставили у својој теорији. Не постоје апсолутно ефективна тржишта, физичка и правна лица имају различит приступ кредитним ресурсима, али постоје трансакциони трошкови. Стога, за власнике у овој фази, оптимална структура капитала има већи приоритет. Штавише, камате на кредите могу се приписати трошковима производње, односно искључити их из пореске основице.

Правила

Повећање учешћа позајмљених средстава у разумним границама може смањити цијену привлачног капитала. Задатак финансијског управљања је да пронађе ова ограничења. Да би се то ријешило, потребно је развити принципе по којима ће се процјењивати структура фиксног капитала. Нека правила су већ формирана у теорији Миерсовог низа:

1. Пожељно је финансирати предузеће из сопствених средстава.
2. Организације намећу дивиденде.
3. Ако је обим сопствених извора финансирања недовољан, компанија би требало да смањи портфолио средстава.
4. Ако не можете без вањског финансирања, боље је почети са издавањем најсигурнијих вриједносних папира, а затим прећи на дионице.

Заиста, структура капитала предузећа је таква да су обвезнице приступачнији извор финансирања од акција. Питање компаније прибјегло је циљу проширења производње уз низак кредитни ризик.

Предности и недостаци

Структура капитала великих корпорација обично има однос 70:30. Што је више праведности, то је већа финансијска независност. При повећању позајмљеног капитала повећава се вјероватноћа банкрота предузећа. Ово приморава кредиторе да подигну каматне стопе, компензирајући нове ризике. Истовремено, организације са великим удјелом позајмљених средстава имају своје предности. Са истим износом профита имају већу профитабилност.

Екуити

Формира се од вриједности имовине коју улаже власник. Израчунава се као разлика између укупне активе и пасиве. Капитал има следеће предности:

• Једноставност привлачења: одлуку доносе власници без сагласности других субјеката.
• Већа способност генерисања профита, јер нема потребе да се плаћа камата на зајам.
• Обезбеђује одрживост организације, њену солвентност и смањује ризик од банкрота.

Недостаци праведности:

• Ограничени опсег и прилика за проширење активности.
• Хигх цост
• Не користите прилику за повећање профитабилности.
• Најважнија ствар је предузеће које не користи кредите, има финансијску стабилност, али је ограничено темпом развоја.

Структура акцијског капитала састоји се од овлашћеног, додатног, резервног фонда, задржане добити. Размотримо детаљније сваки од ових елемената.

Основни капитал су средства (имовина) која су уложена у вријеме оснивања организације. У зависности од облика власништва, то се може назвати удео (генерално партнерство), удела (задруга), фондација (општинско предузеће). Она одређује удео сваког учесника у управљању организацијом и гарантује интересе поверилаца. Структура фиксног капитала може се прилагодити тек након промјене саставних докумената као резултат:

• привлачење средстава од учесника;
• усмеравање профита у повећање средстава;
• добијање субвенција од државних органа;
• повлачење учесника из предузећа;
• довођење величине капитала у вриједност нето имовине;
• повлачење дијела фонда.

Додатни капитал је доходак створен као резултат:

• трговање (вишак емисијске вредности акција над номиналним);
• ревалоризација дуготрајне имовине;
• динамика девизног курса - разлика процјене рубља оснивачког доприноса у страној валути на дан пријема износа и износа наведеног у документима;
• износ задржане добити;
• донирана имовина;
• рачуне из буџета.

У ствари, то значи, настало као резултат промене тржишне цене имовине. Они се не могу усмјерити на потребе организације. Раст се јавља само на папиру.

Резервни фонд

Ријеч је о средствима намијењеним за покриће губитака у недостатку других могућности за њихову накнаду, исплату дивиденди и прихода вјеровницима у случају када нема довољно профита. Резервни фонд је гаранција за несметан рад организације. Његова вриједност не смије бити већа од износа који су утврдили власници и евидентирани у документима. Чак и на законодавном нивоу за акционарска друштва и предузећа са стране инвестиције одређена је минимална величина фонда и његова годишња надокнада (5% нето добити). Да ли ће структура обртног капитала организација других облика власништва укључивати резерве или не, одлучују оснивачи.

Структура капитала такође укључује резервисања за сумњива потраживања. Ствара се као резултат пописа потраживања. Вредност се одређује посебно за сваку пошиљку, у зависности од бонитета клијента. Уколико до краја текуће године остварени износи неће бити искориштени, онда су они предмет годишње добити

Поред тога, могу се креирати и други фондови:

• за плаћање одмора, бонуса, плата;
• поправка опреме;
• производни трошкови за сезонски рад;
• гарантни сервис;
• покриће друге трошкове.

Њихова величина, структура и редослијед формирања уређују се и статутарним и интерним актима.

Задржана добит

То је разлика између прихода које организација прима и исплате свих доспелих износа, укључујући порезе и друге обавезне одбитке. Ова добит се користи за капитализацију, реинвестирање у производњу. Власници могу повући средства у висини зараде. Али ако власници сматрају да је корисно напустити свој тренутни приход у корист будућих накнада, онда их могу оставити на рачунима организације. То је реинвестирање. Имовина власника се само повећава као резултат повећања њиховог учешћа у капиталу организације, а предузећу се даје могућност да прошири обим својих активности.

Износ капитала је најважнији показатељ финансијске стабилности предузећа. Њен ниво одређује инвестициону атрактивност организације. Дакле, проблем правилног управљања сопственим средствима постаје важан у активностима привредног субјекта.

Структура дуга

У процесу развоја, организација има потребу да прикупи нова средства. Позајмљени капитал се формира путем кредита, лизинга, субвенција итд. Извори средстава могу бити веома различити. Не постоји јасан одговор на питање о односу сопствених и позајмљених средстава у структури капитала. Амерички научници сматрају да оснивачи морају прво да финансирају организацију и да се прибјегавају кредитима само по потреби. Супротно мишљење постоји код јапанских банкара. Компаније са великим учешћем позајмљених средстава су привлачније, односно повјерење банака је веће.

Што се тиче руских предузећа, у структури позајмљеног капитала доминирају краткорочни и дугорочни кредити (са роком доспијећа преко 1 године). Они су пуноправни ресурс који се улаже у велике пројекте и исплати се до тренутка откупа. То укључује дуг на кредит, издате обвезнице, повратну помоћ. Таква средства се користе за финансирање трајне имовине. Краткорочне обавезе се подижу за покривање потребе за текућа средства. Обично се враћају у року од неколико мјесеци. Ту спадају текуће обавезе, доприноси у буџет и фондове, примљени аванси, авансна плаћања, дугови према добављачима, итд. Али у пракси, то доводи до повећања ризичних активности.

Дуговни капитал се може подијелити на камате (на примјер, кредите) и без камате (дуг према добављачима, итд.). Дакле, овај концепт је веома широк. Кредити вам омогућавају да брзо покријете недостатак средстава, али истовремено указују на то да се компанија финансира из обавеза. Велики дио кредита у структури капитала карактеристичан је за организације са агресивном политиком финансирања. Ефикасност њиховог коришћења је главни задатак менаџмента.

Закључак

Обезбедити потребне активности организације готовина. У првим фазама рада користи се одобрени капитал. Али прије или касније организација ће морати привући средства из вањских извора. Акционарска друштва могу да продају своје акције и привуку нове чланове организације. Предузећа других облика власништва морају користити кредите и позајмице. Таква средства се прикупљају у одређеном проценту за унапријед одређени период. Компетентно управљање структуром капитала је проналажење оптималног баланса између капитала и дуга, при чему повећање профитабилности неће наступити због снажног повећања ризика.